《言外之意:下次美联储利率会议对未来可能意味着什么

美联储主席鲍威尔最近在8月26日堪萨斯城联邦储备银行年度经济政策研讨会上发表了主题演讲。会议在怀俄明州的杰克逊霍尔举行。，for the first time in person since before the pandemic.

鲍威尔向世界各地的央行行长强调了这一点“在我们确信通胀正在下降之前，一个月的改善远远低于委员会需要看到的水平。＂

尽管他的主题演讲是会议上最受关注的时刻，但我们要再过一个月才能听到美联储关于利率的明确表态。下一次美联储政策会议将于9月20日至21日举行。鲍威尔说，他们在这次会议上的决定将取决于即将到来的数据和不断演变的前景。那么，与此同时，我们能从鲍威尔的讲话中学到什么呢?

我们要关注什么

面对通胀加剧，鲍威尔仍持鹰派立场。一些人认为，在上两次会议上加息0.75个百分点后，美联储可能会有所退让，但他似乎立场坚定。他说:“我们有意将我们的政策立场调整到一个足够严格的水平，使通货膨胀率恢复到2%。”

考虑到这一点，我们正在密切关注每月的消费者价格指数。该指数衡量固定市场篮子商品和服务的平均价格随时间的变化。6月份，该指数达到了惊人的+9.1%，7月份小幅下跌至+8.5%。

然而，尽管该指数显示7月份通胀有所下降，但鲍威尔强调，在我们可以相信通胀正在下降之前，这种改善“远低于”他们需要看到的水平。8月份消费者价格指数(cpi)将于9月13日公布。此外，鲍威尔还表示，随着货币政策立场进一步收紧，放缓加息步伐可能会变得合适。

此外，就业报告是即将召开的会议前最后的大数据点之一。8月份就业报告显示，当月新增就业岗位约31.5万个，超过预期的29.8万个(来源:彭博社)。市场对这一消息的反应最初是积极的，但随着市场的公开，可能会发生变化，因为这进一步证明美联储距离完全实现其目标还有很长的路要走。

美联储准备在更长时间内保持紧缩的货币政策，并没有就何时可能停止加息提供任何前瞻性指导或数字标志。鲍威尔建议说:“美联储不会重复上世纪70年代和80年代的错误，过早地降低通胀利率。”他强调了美联储的政策无条件的承诺打击高于目标的通货膨胀。

美联储此举能告诉我们什么?

支持美联储采取鹰派行动的理由有两个:

• 尽管经济数据好坏参半，但基本经济势头强劲。
• 疲软的7月份通胀数据低于委员会在转向鸽派之前需要看到的水平。

那么，美联储对通胀的真正长期目标是什么?在联邦公开市场委员会(FOMC) 7月的新闻发布会后，前财政部长劳伦斯·萨默斯(lawrence Summers)表示，美联储在2024年失业率为4.1%的情况下对2%的长期通胀估计，尤其是在高通胀环境下，“非常不可信”。美联储有必要准确评估经济的潜在增长，以避免像上世纪70年代那样低估持续的通货膨胀。

杰克逊霍尔会议之后，对2023年的加息预期小幅上升。市场预计，到2022年12月，利率将达到3.50%的峰值，到2023年3月，利率将再上调0.25个百分点，但其他人继续预测，到明年年底，利率将下调一两次。联邦公开市场委员会(FOMC)的中间值预测2024年的目标利率为3.375%。

不确定性如何在鲍威尔的讲话中发挥作用?

鲍威尔发表上述言论后，美国股市随即下跌。市场讨厌不确定性，8月26日，在杰克逊霍尔研讨会之后，标准普尔500指数单日抛售3.37%，这是自2020年3月以来最大的一次。这一结果是对利率轨迹不确定性的反应，因为鲍威尔拒绝提供新的前瞻性指引。如果明年通胀率徘徊在3-5%的区间，而不干预劳动力市场，美联储将如何应对，通胀下降的速度仍存在很大的不确定性。

由于通货膨胀持续，个人支出增长乏力，美国经济几乎没有反弹。不过，美联储认为美国经济的潜在动能依然强劲，消费者信心因汽油价格下跌而有所改善。由于汽油价格下降，美国人在7月份增加了零售支出。此外，我们需要等待秋季的影响，因为夏季旅游减少，通胀压力持续存在。最终，除了旅游和娱乐之外，基于服务业的支出将需要保持增长，以维持经济反弹。

相比之下，劳动力市场，尤其是工资上调，仍是美国经济软着陆的亮点。国内生产总值(gdp)和国内收入总值(gdp)的修正和预估表明，美国经济正在放缓，但在企业拥有定价权并愿意将额外成本转嫁给消费者的地方，经济仍在扩张。在大多数情况下，企业利润仍然可观。此外，面临价格上涨的企业倾向于提高价格，而不是削减成本。由于还将有更多数据被修正，经济的清晰图景将由时间来呈现。然而，就目前的情况来看，经济目前并不像处于衰退之中。

接下来是什么?

对于那些已经习惯了大起大落的投资者来说，我们还没有完全清醒。美联储主席在杰克逊霍尔完成了一项工作:向市场发出信号，只要通货膨胀率保持在美联储2%的目标之上，美联储就会认真地保持紧缩的货币政策，尽管利率上升可能会破坏经济活动。然而，市场预计美联储将听到的不仅仅是鹰派言论，或许还会有鸽派的暗示，即如果核心通胀率逼近2%的目标，如果美国经济陷入衰退，美联储将重新考虑放松政策。

由于通胀对经济的持续压力以及上世纪七八十年代的记忆，未来几天市场仍将保持敏感。因此，在此期间解读美联储官员的评论和联邦公开市场委员会的声明至关重要。对于消费者来说，物价可能会在一段时间内居高不下。消费者需要看到价格持续放缓，才能摆脱高通胀的粘性。根据密歇根大学(University of Michigan)未来5- 10年物价变化的衡量，通胀预期略低于1%，高于美联储2%的长期目标(8月份为2.9%，低于6月份3.1%的5年高点)。

关注ondigital的市场关注博客，我们的下一个季度更新将于10月发布。如果你想从Saumen那里了解更多，请阅读他最近的帖子，我们正处于经济衰退中吗?，以了解利率和通货膨胀的历史观点。

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