关注2022年第二季度市场:金融和全球经济开局艰难

从经济角度来看，今年开局艰难，投资者密切关注着影响金融和全球经济的多种情况。2022年第一季度充满了地缘政治动荡。幸运的是，尽管市场持续波动，但也不全是厄运和悲观。

让我们来仔细看看一些影响因素，以及未来几个月应该关注什么。

市场

由于乌克兰战争对经济的影响加剧了不确定性，美国股市在1月和2月累计下跌超过8%，3月略有回升(+3.7%)。虽然冲突的头几天让美国投资者担心市场可能出现更大的波动，但这场战争导致大宗商品价格飙升，供应链持续中断，导致通胀持续高企。

注意事项:

• 随着2019冠状病毒病的影响减弱，经济增长将在2022年继续增长，不过随着经济实现充分就业、货币政策收紧、2019冠状病毒病时代的财政冲动逆转，以及乌克兰危机暂时推高能源价格和美元，增长会出现一些放缓。
• 大多数投资者通常认为债券可以抵消股票风险，即当股市波动时，债券也会波动，但第一季度的情况并非如此，因为在利率风险、通胀、日益强硬的货币政策预期和波动性的影响下，债券经历了大幅下跌。
• 另一方面，股市的情况则喜忧参半，市场普遍预计股市的风险和波动性要高于债市。
• 地缘政治对欧洲经济的影响仍是个问题，这会影响大宗商品价格和全球整体经济前景。

收益率曲线

收益率曲线是显示债务证券的利率收益率的图表，例如不同期限的美国国债。它反映了人们对未来利率的预期，而这种预期又反映了人们对未来实体经济活动和货币政策的预期。

一般来说，曲线向上意味着经济更健康，增长预期更高。曲线变平或倒转表明经济正在放缓，投资者对经济未来的经济状况或商业周期结果不确定。

第一季度末，可怕的收益率曲线反转发生了。长期以来，它一直被认为是衰退即将来临的可靠指标，在过去10次衰退中，它一直能预测9次。从历史上看，衰退平均发生在收益率曲线倒挂后约14个月。

例如，在经济衰退期间，短期利率通常会随着实际信贷需求减弱和美联储(Federal Reserve)放松货币政策而下降。如果投资者预计会出现经济衰退，他们就会预计短期利率在未来会大幅下跌。目前，10年期国债收益率低于2年期、3年期和5年期国债，但仍高于1年期国债收益率。10年期和2年期国债收益率之间的利差是投资者最关注的。

通货膨胀/成本上升

物价持续上涨，通货膨胀成了每个人的心头问题。通货膨胀对能源、食品和汽车价格的影响最为明显。事实上，过去一年近70%的通胀来自这些行业，再加上受疫情影响的重新开放类别。

• 3月份消费者价格指数(CPI)同比上涨8.5%，2月份同比上涨7.9%。3月份，受到广泛关注的所有项目的指数继续攀升，环比增长1.2%。
• 汽油价格是每月上涨的一半原因(全国平均每加仑超过4美元，而一年前为2.86美元)。
• 食品也是一个相当大的贡献者，因为美国人在蔬菜、肉类和乳制品上花费更多。
• 俄罗斯和乌克兰之间的战争给能源、食品和其他关键大宗商品带来了更大的压力，这意味着整体通胀可能会在未来几个月继续居高不下。
• 另一个令人担忧的问题是，最近通货膨胀的影响已经扩大到不仅仅是商品价格。
• 核心通货膨胀(不包括能源、食品、汽车)和受大流行影响的领域目前对通货膨胀的贡献超过2.5%，高于危机前。
• 此外，2月份服务价格涨幅近一年来首次超过耐用品价格。如果这种情况发生在工资增长的同时(这就是目前的情况)，商品的需求和价格可能会保持在高位，通胀可能不会以可预测的方式下降。

利率

利率也在我们的脑海中，因为我们在3月份看到了美联储多次加息的第一次。

官员们仍在暗示，他们预计到今年年底将加息近2%(包括3月份的加息)，这将使利率达到或略高于大流行前的水平。美联储主席杰罗姆·鲍威尔强调，委员会“意识到有必要让经济恢复价格稳定，并决心使用我们的工具来实现这一目标。”他还暗示，加息的速度可能比之前预测的还要快。

大宗商品引发的通胀风险上升，是收益率在接近季度末时飙升的一个重要原因，因为投资者预计，今年将出台更严格的货币政策来应对通胀。这是推动该季度市场的关键动态。美联储提高利率的决定现在很大程度上取决于通胀动态，而不是就业，这与我们去年看到的情况有很大的转变。

按揭及房屋票据

虽然此次加息将整体利率提高了0.25个百分点，但在美联储宣布加息后，抵押贷款利率上升得更快。在加息后的一周，30年期固定抵押贷款的平均利率上涨了超过一个百分点，3月份更是飙升至近5%。

再加上目前可售房屋库存减少，利率上升让买家和卖家在今年春季比以往更加焦虑，而今年春季通常是房地产市场一年中最繁忙的季节。租房者也感受到了压力，因为他们的租金账单一直在稳步上涨，他们已经被市场上的新房价格拒之门外。

如果消费者对购房条件的悲观情绪持续下去，而最近抵押贷款利率的上涨持续下去，那么我们预计房地产市场的降温程度将比之前预测的还要严重。

——房利美副总裁兼副首席经济学家Mark Palim

工资和工作

就业和招聘市场表现强劲，本季度末的失业率为3.6%。另一个指标?申请失业救济人数降至1969年以来的最低水平。

黄金年龄就业人口比率是一个更好的衡量标准，它显示了25 - 54岁成年人目前就业的比例。目前的情况是，这相当于2019年的平均水平，2019年是几十年来最强劲的劳动力市场之一。

虽然这对工人来说是个好消息，但此次人事调整继续给雇主带来压力，雇主们正在努力填补空缺职位，并跟上迅速增长的工资要求。政府部门比私营部门恢复的时间更长。

同样值得注意的是，工资增长现在已经取代政府支持，成为可支配收入增长的主要驱动力。截至3月份，平均时薪同比增长5.6%，但仍不足以超过通货膨胀。提高薪酬意味着增加服务支出，这可能会助长通货膨胀的螺旋式上升，而不会抵消商品价格的下跌(因为商品需求下降)。

正确看待一切

虽然欧米克隆将COVID-19感染率提高至新高，但随着大流行的消退，全球经济状况似乎正在好转。然而，最近的俄乌冲突以及随之而来的制裁给前景蒙上了阴影。美国经济在过去几个月的表现好于大多数人的预期。高企且持续的通货膨胀和相关问题，如错综复杂的供应链和高涨的大宗商品价格，可能会继续挑战企业和政策制定者，但从大多数指标来看，美国经济表现良好。

综合考虑，美联储似乎希望供应中断将会消退，通胀将自行回落，而不是被迫走低。一个支持经济增长的美联储意味着一个对企业利润和风险资产总体有利的环境。通胀和企业利润这两个因素的汇合可能决定股市的命运，而债券的前景将取决于货币政策的走向。

想从CIO Saumen Chattopadhyay获得更多信息?看看他最近的帖子:当市场动荡时给投资者的5个提醒．

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